牛股侦探

更新时间:2022-12-01 18:23:43

编者按:美股牛股辈出,科技、消费、医疗保健、金融、能源、工业……几乎每个行业都有公司在资本市场上熠熠生辉。有的公司顺应产业趋势,不断拓宽护城河,经历数十年风雨依然坚挺向上,有的公司在短期风险中遭到错杀,牛股侦探致力于发现这些优质的公司,和牛友共同挖掘更多投资机会。

今天我们来聊聊全球微型逆变器龙头$Enphase Energy(ENPH.US)$。

Enphase Energy主要制造和销售微型逆变器,及提供家用太阳能解决方案。随着俄乌局势升级,俄罗斯威胁要切断对欧洲多个国家的石油和天然气供应,导致天然气和电价飙升,全球新能源替代趋势进一步加速。 Enphase Energy是这波能源革命浪潮中的主要受益者之一。

相较于光伏其他环节,逆变器行业属轻资产运营模式,高周转,高ROE,是诞生牛股的优质赛道。

Enphase Energy、$SolarEdge Technologies(SEDG.US)$、阳光电源、锦浪科技等,都是高回报的公司。2017年以来,Enphase Energy、SolarEdge至今累计涨幅均超过21倍。锦浪科技上市4年来涨近33倍。

微型逆变器处于高增长阶段

逆变器是将光伏直流电转换为交流的工具,主要分为组串式、集中式、微型逆变器三种。微型逆变器由Enphase最先推出。

与集中式、组串式逆变器相比,微逆的主要特点在于功率小、电压小、控制精细(组件级关断)、寿命高等,进而带来更好的安全性和发电效率,不过成本为三种逆变器中最高。微型逆变器主要是用于分布式,包括中小型工商业屋顶电站和户用屋顶电站。

由于微逆与组件之间是1对1的电流、电压、功率监控,同时能够精准定位问题,运维运维成本更低,比一般逆变器可降低2分/W/年左右,带来1pct的IRR提升。

天风证券在研报中指出,受益于安全性、经济性、组件级运维三大优势,微型逆变器行业空间正处于高增长阶段,2020-2025年符合增长率有望超过44%。

微型逆变器集中度较高,业内主要厂商包括Enphase、禾迈股份、昱能科技、NorthernElectric Power(NEP)、德业股份等。其中Enphase是微逆领域第一大企业,在北美市场优势显著。由于美国微逆市场占全球约70%份额,Enphase全球微逆龙头地位突出。

据长江证券测算,2021年Enphase占据市场80%以上份额,国内的昱能科技位居第二,但和Enphase规模差距较大。

在美国,微逆市场一方面享受政策的持续引导,另一方面美国市场的高电价给予其更强的经济性,使其成为目前全球微型逆变器第一大市场,机构预计未来一段时间内能够继续保持较快的市场增速。

Enphase具有渠道资源绝对优势

Enphase主要面向北美市场,安装商和销售商数量远超其他厂商,具有渠道资源绝对优势。

资料显示,欧美高端市场客户更注重安全性、后期服务、发电量等,投资者即是使用者。Enphase的核心资源是拥有本地服务商和渠道销售商,可直接服务于零散的买主,这是其他竞争者很难超的优势。

除了专注微型逆变器,Enphase近年还通过收购扩大业务版图,以提供完整的户用太阳能解决方案。公司不断扩大产品范围,推出家用能源平台,连接电动汽车,太阳能存储,智能电表和家用电器。

因为拥有整体的户用太阳能解决方案,Enphase可以为房主提供个性化服务,根据不同家庭的能源目标提供个性化系统设计和解决方案,搭配APP使用可以实现实时监控。此外,Enphase还建立了在线营销平台,为安装商智能匹配客户,自动生成潜在客户。

从财报数据看,Enphase近年来快速增长,营收从2018年的3.16亿美元增长至2021年的13.82亿美元,复合年增长率达到63.5%。公司从2019年开始扭转多年亏损的局面,过去三年归母净利润分别为1.61亿、1.34亿、1.45亿美元。

来源:富途牛牛

公司拥有良好的盈利能力,近三年平均毛利率为40%,营业利润率超过15%,ROE超过30%。

来源:富途牛牛

新产品在多市场快速发展

IQ8微型逆变器是Enphase迄今为止最智能的微逆变器,从根本上改变了太阳能技术的模式,原本的太阳能技术需要并网才能运行。有了IQ8后,房主现在可以在停电期间利用阳光形成一个微电网,即使在没有电池的情况下也可以提供备用电源。它的工作方式是,微型逆变器可以将能量捕获限制在家庭所消耗的范围内,因此,如果电网发生电源故障,IQ8中的一个专有智能芯片能在并网或离网之间无缝切换。

这款产品从去年12月开始向北美客户出货。今年6月以来,Enphase在南加州、纽约和德克萨斯州、马萨诸塞州扩大了其 IQ8 型号微型逆变器的部署。

Enphase的目标市场并不局限于美国,德国可能是接下来攻克的关键市场之一。5月底,该公司报告称,在德国,由IQ微型逆变器和IQ电池供电的Enphase能源系统的安装量正在增加。由于大风天较少,风力发电量锐减,以及北溪天然气管道进入维护期,德国近期电价上涨了一倍多,这无疑推动了德国光伏市场的需求增长。

德国每年的新增光伏装机量和累计光伏装机量远远超过欧洲其他国家。2021年至2022年,德国不断刷新其装机目标,2030年的总装机容量最终由100GW提高到了215GW。

逆变器企业爱士惟的董事长兼CEO张勇表示,「在光伏行业,德国应用体量还是巨大的,并且在未来有非常大的需求潜力。它也形成了大量的历史安装量,进一步讲,它有很大的体量和很高的电价来承载储能的应用和需求。」

Enphase虽然仍占龙头地位,但也在面临来自中国竞争者的压力。比如,昱能科技已相继研制出并取得欧美市场认证的全球首款三相微逆和全球首款单相一拖四微逆,在控制算法和拓扑结构上具有独创性,相较于Enphase Energy等海外企业性价比优势突出。

更多牛股资讯,欢迎关注《牛股追踪》专题>>

捕捉牛友投资思路、牛股深度分析,还可关注牛牛圈热议话题>>

编辑/lydia

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

猜你喜欢

网友评论